Coherent ($COHR, 美国)
一句话定位
垂直整合激光器件商，同时做 EML + CW + VCSEL 三光源——无论 InP vs VCSEL 谁赢都是供应商，光互连 里”最稳位置”之一。
投资论点 (Bull)
- 光源之争中立：已展示覆盖硅光/EML/VCSEL 三光源的 1.6T 收发器。
- 从激光到模块垂直整合 → 可在晶圆级筛选 KGD，度过每代低良率期”浅而短”（85 篇：模块分化的关键）。
- 2026-03-02 NVIDIA 投资 $2B（同日各投 Coherent/Lumentum，含数十亿采购承诺 + 未来产能权）→ 黄仁勋锁定激光产能。
- 85 篇：垂直整合激光商 2027+ 预计持续上调（晶圆级 aging 替代逐封装 aging → 测试成本结构性下降，利润上行）。
- 推 “wide-and-slow” 白皮书，主张把 VCSEL 推到真 scale-up CPO（<1pJ/bit）。
熊方论证 (Bear)
- 在 43 篇被排除出 InP 纯玩家名单：有 InP fab 但混工业激光/VCSEL/3D sensing，纯 InP 敞口小于纯玩家 → 周期弹性被稀释、股价反应较慢。