73 · Coherent：CPO 时代更强的公司
核心论点
一年前 77 的股票现 385（6 月高 440），+370%；NVIDIA 2B、3 月入 S&P 500、市值 ~$750亿。面对近 5x 的股票，可换个角度问——看订单簿。2026 产能已售罄、2027 近满、2028 已下单，NVIDIA LTA 锁量+定价框架到 2030。元件公司提前 3 年接单在半导体史上罕见。游戏规则变了：决定收入的变量从需求转向供给——问题窄化为「这家公司能建出承诺的量吗」。
关键数据/证据
- 三基因叠加：II-VI(1971,光学材料/元件,存活 50 年)+Finisar(2019 收购,收发器)+Coherent(2022 收购,激光系统),更名 Coherent。总部宾州 Saxonburg,全球 50 厂、美国 13 州 20 基地。CEO Jim Anderson 定义:「一家光子学公司」(产/送/探光子)。
- 八大增长引擎（后文）+ 技术护城河 + CPO 加成 + 财务/毛利路径。含直接向管理层确认、财报会不透露的细节。
- CPO 为 Coherent 做了什么:垂直整合(激光/材料/收发器全栈)使其在 CPO 时代更强而非被颠覆——呼应 68-CPO供应链 Thesis 1(激光公司层赢)。