光互连地缘政治（供应链再分配）
是什么 / 为什么重要
91-光互连地缘 的核心：光学交易「第二阶段」的触发不是新技术或大订单，而是地缘政治——美国拟限制中国数据中心光模块进口。市场早懂「AI 集群变大→光需求增」（800G→1.6T 不是新故事），它需要的不是又一份需求预测，而是能改变「谁捕获需求」的事件。这是 光互连 的一条新子叙事：需求再分配（redistribution）而非需求新增。
关键逻辑
- 中际旭创 (Innolight) 是靶心：~27% 全球数据中心光模块份额、~90% 营收在中国外、供 NVIDIA/Google。若受限，部分未来量转向非中国供应商。
- 不创造新终端需求，只是把预期给中国的量转向 COHR/LITE/AAOI/FN——市场对「量再分配」反应强于「又一份需求增长预测」。
- 现实剧本 = 渐进而非骤断：光模块非可即插即换 commodity（需客户认证/可靠性/兼容验证），骤断已认证供应商会拖慢 AI 集群建设、推高价格、增 AWS 成本。故最现实=已认证已部署产品豁免过渡期，只限制新 800G 修订/1.6T/后续世代（鼓励新设计选非中国供应商）。
- 辨析陷阱：换模块组装地 ≠ 增总量。投资要区分「单纯换模块供应商」和「MRVL 市场份额/产品含量/非中国客户曝险的实质增加」；且模块组装转移了，关键激光/组件供应商可能不变（LITE 论点须靠下一代光源含量而非仅组装转移）。
关键玩家
- 直接替代者：COHR（最直接，产能/InP 激光/认证）· LITE（激光/组件）
- 制造平台：FN Fabrinet（泰国，非中国产能）· AAOI（激光/组件+整模块）
- 光 DSP：MRVL；测试：AEHR
- 靶心（不可投）：中际旭创 Innolight（中国）
争议点 / 待观察
- 政策落地形态（豁免范围/世代分界）尚未正式announce，是 Damnang 基于报道的解读。
- 财报验证：AAOI(8/6)→LITE(8/11)→COHR(8/12)→FN(8/17)→MRVL(8/27)——rally 要续必须财报证明底层光市场仍强。