Teradyne ($TER, 美国)
一句话定位
ATE 龙头，率先向 CPO 光测试转型——市场仍多把它当”存储/SoC ATE 公司”，若 CPO 测试打开，增长叙事可能显著改变。属 光互连 测试层。
投资论点 (Bull)
- 率先卡位：推出 Photon 100 + 收购 Quantifi Photonics。
- 跨 CPO 测试瓶颈 1（测试平台）& 3（KGD）。
- 受益于 CPO 对测试公司的双重杠杆（插入次数↑、测试时间↑、ASP↑），即使量未爆发也结构性增长。
- 现在是早周期：设备出货、客户认证开始、早期订单/design win 累积；大规模部署 2028 后。
- “如果你认为 CPO 增速在加快，Teradyne 就是该看的名字”。
熊方论证 (Bear)
- 市场认知未跟上（仍视作存储/SoC ATE）——是机会也是催化剂未兑现的风险。
- 大规模量产爆发尚未到来，当前是测试基础设施周期而非量产周期。
关联
同层 FORM（Triton 测试单元，联手 Advantest/TEL）、AEHR（硅光 WLBI）、Advantest（V93000，跨瓶颈 1&3）、Viavi/Santec/Anritsu。