MPS ($MPWR, 美国)
一句话定位
GPU VRM 最清晰的现任赢家（H100/B200 design win），但护城河耐久性最弱。评分 17/24，“转型期权”。属 AI数据中心电力 ⑦VRM 层。
投资论点 (Bull)
- 当前盈利最强：确立为最突出的 GPU VRM 供应商，2025 营收 $28亿(+26.4% YoY)，企业数据 +50% 目标。
- 也在开发 48V-to-core 方案（不是纯输家）。
熊方论证 (Bear)
- 护城河仅 2 分：design win 每代 GPU 更新可能重置。
- 两面夹击：48V 转型加速（威胁其 12V 主力）+ NVIDIA 采购多元化同步进行（Renesas 已拿下 GB200 NVL72 VRM 控制器 socket、ADI 也在进）→ NVIDIA 结构性降低对 MPS 依赖是持续进程。
- 盈利最强但股价方向向下。
- 组合提示：别与 VICR Vicor 等权（12V 现任 vs 48V 挑战者，方向对冲抵消）。
2026-08 更新（90）：更看多的「稳」侧
90-供电瓶颈 把 MPWR 定为供电转换器层更可靠的选择（修正原页偏空的「被 48V+采购多元化夹击」框架）：
- 规模王：现世代广泛设计导入，LPD/VPD 都做，靠量赚钱。每加速器功率组件含量随芯片功耗持续升（可能更多功率级，或换更高电流/更贵模块）。
- 数据：Q2 企业数据营收 ~2.6x YoY；全年该业务增长指引下限 85%→130%。即便 VPD 晚来，单靠芯片功率升就能撑当前世代业绩。
- 论点关键：只要 LPD 为核心的混合布局维持（作者判未来 2-3 年），MPWR 每加速器含量提升就成立。风险=每次 GPU 代际更迭供应商重评。