VPEC / 全新光电 ($2455.TW, 台湾)
一句话定位
III-V 外延代工厂，产能溢出论点最直接的受益者，也是 LandMark 的”估值更轻替代”。总部桃园。全系：InP HBT/HEMT、DFB/EML/VCSEL、InGaAs PD/APD 外延。属 光互连 外延层。
投资论点 (Bull)
- 大量 AIXA 设备装机 → 良率稳定；台湾/日本器件商广客户群。
- 溢出最大受益：外部器件商内部 fab 补不上产能缺口时订单流向 VPEC；与 LandMark 在台湾 InP 外延代工双寡头，一方溢出流向另一方。
- 扩产中：台湾人脉透露 2026 H2 将 InP MOCVD 设备从 60 台增至 64 台（非官方 IR 披露）。
- 估值负担比 LandMark 轻很多（52 周 +310% vs LandMark P/S 100），周期峰值 EPS 假设下仍有空间。
- 同供 GaAs VCSEL 外延 → VCSEL 转向时也受益。
熊方论证 (Bear)
- 台湾本地上市（非 ADR），海外投资者难参与、流动性受限。
- 扩产信息非官方，正式公布前变数大。
- 与 LandMark 同担台湾地缘风险，二者一起持有 = 地缘风险重叠。护城河略浅于 LandMark。
43 五因素评分（Composite 6.95 / 10，Tier B）
| F1 | F2 | F3 | F4 | F5 |
|---|---|---|---|---|
| 8 | 8 | 7 | 6 | 5 |