IOU vs IPP / 发电层商业模式
AI数据中心电力 发电层（①）的两种电力公司，商业模式与投资逻辑截然不同。研究院电力系列上集（IOU）+ 下集（IPP/核能）。
两种电力公司
- IOU（受监管公用，Investor-Owned Utility）：地区垄断”自来水公司”。核心=Rate Base（费率基数）模型——把新建电网资产计入费率基数，监管批准后法律保证一个回报率 → “越建得多越赚得多”。代价=沉重监管枷锁（每笔投资要监管点头）。护城河=既有电网资产（实体世界无法轻易复制）+ 水资源地理溢价。代表 AEP、Dominion Energy。
- IPP（独立发电商）：不受监管的”独立矿泉水厂”，靠 PPA（购电协议）/容量市场拍卖赚价差。代表 CEG Constellation、Vistra、Talen。
AI 需求侧（研39 数据）
- 北美 35GW 数据中心在建；德州 27GW 规划（6.5GW 施工）；维吉尼亚 6GW 运营容量全球第一但”无电可给”。
- AEP 2026 初宣布 56GW 巨型负载合约（36GW 集中一区）；Dominion 手握 48.5GW 不同签约阶段数据中心容量（深陷 PJM 塞车）。
- 巨头用极高溢价锁定发电厂未来 20 年产能（PPA）。1GW AI 园区年营收可达百亿美元 → 提早一年供电价值巨大。
核能复兴（研42）
- 转折点：2024-09 Three Mile Island 核电厂，Constellation 宣布重启（微软出资推动锁定 AI 算力）→ 核能重返核心。
- 两大主力武器对决：核能（高固定成本、低边际成本、零碳、难关机）vs 天然气（建置快、烧钱）。AI 的”7×24 稳定基载”需求让核能命运戏剧性反转（2013-2021 曾 13 座反应炉因打不过天然气退役）。
- 重估典范：CEG Constellation 从 Exelon 分拆独立上市、$200 亿市值 → 2-3 年股价翻 3-4x、S&P 500 最亮 → 印证核能 IPP 结构性重估。
- SMR（小型模块反应炉）：OKLO Oklo 等，性感叙事但首个商业规模 SMR 最快约十年 → 中间是巨大”电力空窗期”（利好现有核能/天然气 IPP）。
与 Damnang 地图的关系
Damnang 52-电力投资地图 把 CEG/VST/TLN/Quanta 归为高压层防御桶（周期逆转最后站着）；研究院两篇是这层的深度拆解 + 核能重估叙事。现场发电 BE Bloom（SOFC）是绕过电网排队的第三条路。