研42：核能复兴应该买什么？独立发电商分析（电力系列下集）
核心论点
核能复兴 = IPP 的结构性重估。分析核能 IPP（CEG/VST/TLN）与 SMR（OKLO）。是 AI数据中心电力 发电层 + IOU-vs-IPP 的下集（IPP/核能）。
关键论证与数据
- 转折点：2024-09 Three Mile Island，CEG Constellation 宣布重启（微软出资锁 AI 算力）→ 核能重返核心。
- 两大武器对决：核能（高固定成本、低边际成本、零碳、难关机、7×24 基载）vs 天然气（建置快、烧钱）。2013-2021 曾 13 座反应炉因打不过天然气退役；AI 让命运反转。
- 重估典范：Constellation 从 Exelon 分拆、~$200亿市值 → 股价翻 3-4x、S&P 500 最亮。
- SMR（OKLO Oklo）：性感叙事但首个商业规模 SMR 最快约十年 → 中间”电力空窗期”红利归现有核能/天然气 IPP。
涉及标的与主题
AI数据中心电力 · IOU-vs-IPP · CEG OKLO；Vistra(VST)/Talen(TLN)/Exelon