59-LSCC莱迪思

59 · Lattice 莱迪思：无论如何都赢的配套芯片

核心论点

「无论谁赢得 AI 主芯片插槽之争，这颗 FPGA 都落在板上」。Lattice 做服务器控制平面的低功耗 FPGA（PRoT 信任根/上电时序/板管理/远程恢复）——不起眼、BOM 占比小，但没它服务器出不了货。这不是低价买入的故事，是追踪一家芯片公司能否转型为服务器控制平台公司。

关键数据/证据

• 护城河：Q1’26 非 GAAP 毛利 70%（连续 6 季）。design-in 锁定（服务器设计周期 18 个月，认证组件沿用到下一代）。PRoT 参考位置（MachXO3D/Sentry）。每 AI 机架 70-130 颗 Lattice FPGA（机架越复杂附着点越多）。
• 竞争：AMD Spartan UltraScale+（高端连接边缘，点名 MachXO5）、Altera Agilex3/MAX10（正面，Silver Lake 51% 分拆）、Microchip PolarFire（不同细分：卫星/国防）。竞品入场但毛利仍守 70%。
• 类别转移（关键）：收购 AMI 固件(16.5亿，Aptio UEFI BIOS+MegaRAC BMC+Tektagon 安全)。CEO **Ford Tamer=前 Inphi**（把单品 PAM4 DSP 做成平台卖给 Marvell 400亿），第二次跑同一剧本：FPGA 零件商→控制平台，每板美元含量从个位→两三位数。
• 数据：服务器业务 2025 +85% YTD；Q1’26 1.7亿(+42%)；Q2 指引 1.75-1.95亿(~50%)；目标 Q4’26 10亿 run rate + AMI 2亿。通信+计算→2026 营收 ~60%（4 年前 30 出头）。
• 估值/风险：~138(5/21)，市值 ~170亿，Strong Buy 目标 105-150，量化公允 64。第一论点(FPGA 领先)已定价，第二论点(AMI 后平台内容)待兑现。风险：超算云双源(Altera 2027-28 做二供压 ASP)、AMI 整合(8x EV/Sales)、5 年架构风险(控制功能被 CPU/BMC SoC 或 NIC SoC 吸收/CPO)。尾部期权：5-8 年或被 Marvell/AMD 收购。

涉及标的与主题

• 新个股 LSCC · 推理芯片（控制平面配套，无论谁赢主芯片都受益）
• 与 MRVL 的 Inphi 渊源（Tamer 前东家被 Marvell 收购）