Lattice Semiconductor ($LSCC)

一句话定位

服务器控制平面的低功耗 FPGA 龙头：无论谁赢 AI 主芯片(GPU/ASIC)插槽之争，这颗配套芯片都落在板上。正从「零件商」向「服务器控制平台公司」转型（收购 AMI 固件）。

无论谁赢都受益：做 PRoT(平台信任根，NIST 标准硬件层，实时监控 BIOS 篡改并回滚)、上电时序、板管理、远程恢复。没它服务器出不了货。每 AI 机架 70-130 颗 Lattice FPGA，机架越复杂附着点越多。
护城河=毛利+锁定：Q1’26 非 GAAP 毛利 70%（连续 6 季，即便 AMD/Altera 竞品入场也没降）。design-in 锁定（服务器设计周期 18 个月，认证组件沿用下一代，OEM 不会重吃认证成本）。
类别转移(第二引擎)：收购 AMI 固件( $16.5亿，Aptio UEFI BIOS+MegaRAC BMC+Tektagon 安全)。CEO **Ford Tamer=前 Inphi**（把单品 PAM4 DSP 做成平台卖给 [[companies/MRVL]]$ 400亿），第二次跑同一剧本。每板美元含量个位→两三位数（是 content 不是 volume 的赌注，对比 Dell 押量但个位毛利）。
数据：服务器业务 2025 +85% YTD；Q1’26 $1.7亿(+42%)、Q2 指引 ~50%；目标 Q4'26$ 10亿 run rate + AMI $2亿。通信+计算→2026 营收 ~60%（重心决定性转向数据中心）。

第一论点已定价，第二待兑现：~ $138(5/21)、市值 ~$ 170亿、量化公允价 $64。低功耗 FPGA 领先已在价内；AMI 后能否成平台内容公司要看数字。
超算云双源风险：Altera Agilex3/MAX10 正面、AMD Spartan 压高端边缘。真正风险在 2027-28 下一代设计周期，超算云拉 Altera 做二供分散风险→份额一分，ASP 谈判权移向超算云，70% 毛利开始动摇。采购政策比竞品线本身更是变量。
整合/架构风险：AMI 8x EV/Sales(商誉减值)、SBC 吃 15-20% 营收；5 年架构风险(控制功能被 CPU/BMC SoC 或 NIC SoC 吸收、CPO/chiplet)。

毛利 70%(6 季)；每机架 70-130 颗；服务器 +85% YTD；市值 ~$170亿；FPGA 份额 Lattice ~7%(但聚焦控制平面窄带则领先)。
尾部期权：5-8 年或被 MRVL/AMD 战略收购（Tamer 前例）。