Yageo 国巨 ($2327.TW, 台湾)
一句话定位
被动元件浪潮中最全面的”一站式购足”综合型大厂：靠并购（2018 KEMET、大量欧美厂）成为全球少数同时具备高阶 MLCC + 钽电容 + 聚合物电容产能的供应商。见 被动元件。
投资论点 (Bull)
- 一站式绑定客户：AI 客户面临换料大作战时，国巨能提供 MLCC+钽+聚合物完整替代方案→极强客户黏着与定价权（“不用去找三家供应商”）。这份绑定筹码比钽电容自身营收更值钱。
- 钽电容垄断暴利：KEMET 单家握全球 40%+ 钽电容产能（三巨头之一）。12 月内三次涨价（每轮 20-30%），涨幅超钽粉成本→Q1’26 毛利率 38.1%（14 季新高）。
- 黄金中段红利：日韩大厂战略放手中段标准 MLCC→国巨与华新科最大红利接收者；AI 营收占比 Q1 已 14-15%、指引突破 15%+。
熊方论证 (Bear)
- MLCC 是现金流、钽电容才是估值锚——给什么本益比取决于此，但钽电容天花板低（$13.4亿小池塘/CAGR 4.5%）+ 设计替代风险。
- 黄金中段是”借来的时间”：日韩大厂若 AI 高阶产能过剩会回头倾倒中段；中国三环/风华从低阶往中段爬。
- 强周期铁律；消费电子占营收大头，2026 手机/PC 放缓拖累；钽矿刚果供应断链国巨受伤最重（村田几乎免疫）。
关键数据
- 2018 收 KEMET（钽电容全球 40%+）；Q1’26 毛利 38.1%（14 季新高）；AI 营收占比 14-15%→指引 15%+。